坦白说，我对Amazon跟的不是那么紧，所以对于市场预期只是了解个大概。但是在这个财报前，可能绝大多数人关心的只有一个数字：2026年到底有多少资本开支。
2000亿，又是一个超预期的数字。虽然相比2025年实际的数字，可能也就是不到50%的增长，但是，问题又很简单，Amazon“没钱”了，自由现金流已经从2024年四季度的380亿逐季下降到了112亿的水平。如果要去执行2000亿的资本开支，那很可能至少某个季度的自由现金流会变负。对于这家公司的叙事而言，其实是很难被市场接受的。
不过，谁都知道，Amazon没办法，只能跟随“下注”，否则不仅仅是下AI的牌桌，更可能的结果是AWS从云的绝对统治地位跌落。很简单，AWS单季收入是超过350亿，增速到了24%，虽然口径并不相同，但是微软Azure的两个数字分别是329和28%，Google Cloud是177和48%。AWS已经很努力了，但份额不断被蚕食的趋势越来越确定。
它要补得功课很多，雄心也很多，包括传言中OpenAI新一轮融资计划里较大比例的出资，包括机器人，包括航天。
相比之下，似乎对于略超预期的收入和低于预期的利润水平，都显得不那么重要了。
这是一家长在痛苦挣扎的巨头，大概只能这么说了。
到Amazon财报结束，第一轮财报的高潮期就差不多结束了，后面要看月底左右的Nvidia，以及AVGO、MU等了，当然，Oracle也会是非常重要的观察对象，虽然它一定会非常“嘴硬”。
对的，“嘴硬”也是过去一周多时间里巨头们预期中会做的事情，市场也给出了不同的反馈。
在这种预期中的“嘴硬”下，Capex自然要比市场预期的高，更比我预期的高（我的预期是低于市场一致的数字的）。不过，这些情况确实我在线下交流的时候也都讨论过了，“嘴硬”意味着一定会给出非常高的数字，既体现了公司治理的严肃性，也体现了战略规划的坚定性，但是，物理上，最终可以落下来的一定是另一个数字。
很简单，看起来，市场对于“资本开支超过收入增长”这件事情，已经“零容忍”了，即使强如Google，也一样。
也许，负反馈真的开始了，其实，这比我之前预期的二季度末，还要来的更早一点。